Microsoft 迎来 2008 年以来最差季度

Microsoft 正面临 2008 年以来最大的季度跌幅。本季度股价下跌约 25%，成为”华丽七巨头”中表现最差的成员，差距悬殊。该组合整体下跌约 14%。周五开盘后股价再跌 1.7%，连续第四天录得跌幅。

推动 Microsoft 股价下跌和估值重置的主要有两大风险。第一是支出不可持续的风险：基础设施成本（包括租赁费用）预计将从 2025 年的 880 亿美元飙升至 2026 年的 1460 亿美元，预计 2027 年达到 1700 亿美元，2028 年达到 1910 亿美元。投资者担忧，这些庞大的 AI 投入可能无法带来足够的回报，因为收入增长落后于支出。第二是竞争加剧的风险，尤其来自专注于 AI 的初创企业。市场担忧企业客户可能会选择直接与 AI 模型提供商合作，而非依赖 Microsoft 的云服务和生产力工具。因此，Microsoft 软件业务的价值溢价已有所下降，这体现在 Azure 增速放缓和 Copilot 普及率有限，促使该公司对其 AI 业务进行重组。

Microsoft 的估值大幅下滑。该股目前市盈率不足预期盈利的 20 倍，为 2016 年 6 月以来的最低水平。近期其估值一度小幅低于 S&P 500，为 2015 年以来首次。分析师平均 12 个月目标价显示上涨空间超过 64%，为 2009 年以来最高。这可能预示着一个罕见的长期投资机会，但也可能说明分析师尚未调整其预期。此外，该股目前跌破 200 日均线的幅度也是 2009 年以来最大的。

总体而言，Microsoft 正处于关键的十字路口。估值的大幅下滑、分析师的高预期，以及 AI 和云增长方面尚未解决的风险，意味着形势的重要性不言而喻。未来的决策将揭示这究竟是一个真正的买入机会，还是 Microsoft 前路重重挑战的开端。